聊到永辉超市，许多年长的朋友都对它有过消费经验。以生鲜丰富、价格实惠和新鲜的肉菜而闻名，曾被誉为“生鲜一哥”。在辉煌的岁月里，门店数量远超沃尔玛中国。然而，到了2026年秋季，财务报表呈现出截然不同的景象。超市门店数量减少到仅四百多家，过去五年竟累计亏损近120亿，永辉的急剧滑落在中国零售业界引发了不小的关注。

永辉超市始创于2001年，总部位于福州，其商业模式被称为“农改超”，将传统菜市场的热闹氛围带入大卖场。2010年，它成功在证券市场上市，扩张速度极为迅猛，2018年门店数量已突破千家，行业地位仅次于华润万家，超越了沃尔玛、家乐福和大润发。这也是永辉最为顺遂的时期，但随之而来的是难以避免的问题。随着门店的迅速扩张，首次出现亏损的迹象是在2021年，当年归母净利润出现了39.44亿的巨额亏损。此后的三年中，亏损情况未见缓解，2022年亏损27.63亿，2023年亏损13.29亿，2024年亏损14.65亿。原本预计2025年会有所回暖，但最新报告显示，营收仍然下降20.82%，归母净利润再度亏损25.52亿，五年总亏损接近120.5亿，成为整个A股商超板块中的“佼佼者”。

在这短短两年里，永辉关闭了超过六百家门店，剩下的门店数量仅为巅峰时的一半。关店带来的损失是沉重的，每关闭一家店，损失金额达500万到800万元。与此同时，消费者的购物方式也发生了巨大变化，很多年轻人和中年人逐渐转向拼多多和美团等在线购买生鲜的方式，传统的大卖场购物模式如同面对高铁的自行车，显得势单力薄。

为了应对危机，创始人张轩松亲自走访其他成功的商超，决定进行“胖改”，通过简化商品、引入新的自有品牌和提高员工薪资以吸引顾客。基础员工的工资从3000元提升至4500至5000元，涨幅达30%至50%。在这个过程中，门店一度呈现出火爆的场面，如郑州信万广场店开业当天就吸引了大量顾客，存量销售额翻了几倍。

然而，这样的繁荣并没有持续太久，老顾客很快就察觉到价格悄然上升。部分网红产品和定制型号的引入使得货架上的商品均价超过了周边小型商铺的价格。一些消费者直言，经过“胖改”的永辉已不再是他们能负担得起的超市，其问题也暴露无遗。

胖东来的成功并不只是靠一个响亮的品牌，而是由于其高自有商品比例、稳定的地理位置和严密的供应链管理。而永辉则在二十多个省延展市场，面对的租金、人工等成本差异，让其难以将许昌的成功模式复刻到深圳和上海。资金情况同样严峻，截至2025年底，永辉的资产负债率飙升至94.61%，总负债近288.21亿元，流动比率仅为0.55，债务几乎逼近其全部资产，日常运营压力巨大。

即便在2026年，财务数据显露出略微的好转，一季度营收为133.67亿元，同比下降23.53%，但归母净利润却达到2.87亿元，同比激增94.4%。不过，行业人士明白，这似乎更多是因关店节省成本所致，而非真正的复苏。到2027年6月，CEO王守诚才把“企业健康”作为目标，仍需一年多的时间慢慢恢复。

将目光放得更远些，在2025年，中国社会消费品零售总额首次突破50万亿，食品类商品的在线零售额同比增长14.5%。虽然市场在扩大，但并不是每个超市都有收获。沃尔玛中国和家乐福等其他品牌也在缩减无效门店，整体线下大卖场的商业模式正面临巨大挑战。永辉的改革似乎意图借鉴胖东来的成功，但本质上却忽视了更多核心因素，其生鲜直采的优势开始减弱，问题显而易见。